万科股权大战第5季开播：第一集花了128亿︱刘德科

时间是一位伟大的编剧

刘德科AM4:30,Aug.22nd,2016

文︱刘德科

1. 看腻了没？我们还是快进一遍这场旷世商战吧：第一季宝能入侵，第二季深铁抢戏，第三季华润反戈，第四季恒大入局……现在，第五季已经开播了。

2. 昨天（8月21日），万科正式披露了一宗并购案：万科花19.28亿美元（人民币128.7亿元）收购了印力集团96.55%股权。

3. 印力是一家商业地产公司，前身是深国投。遍布全国不少城市的「印象城」，就是他们家开发的。你可以这么理解：万科主要是开发住宅的，商业地产这块有点薄弱，为了补上这个短板，去年高调宣布跟万达结盟，但很快一拍两散，完全没法尿到一壶，所以不如直接收购曾经比万达还厉害的印力——万达一直说自己是商业地产公司，但盖的住宅不比大多数大牌房企都要多；印力倒是一直埋头干商业地产，住宅玩得很少。

4. 你不觉得奇怪吗？那边股权大战烽火连天，万科都被人抢走了；这边还在超级认真地干活，收购印力补上商业地产的缺，太爱岗敬业了是不是？

5. 所以，你也可以这么理解：印力是万科管理层的逃生门。

6. 印力都已经被万科收购了，假设有一天万科彻底归了华润或宝能或恒大，印力不也是被他们控制的吗？以王石为首的万科管理层还能往哪里逃？

7. 万科收购印力的方式很独特。说简单点，如果万科直接拿出128.7亿元收购印力，那就是一桩很原始很普通的并购案，哪一天万科被华润或宝能或恒大控制，那印力也会被他们控制。

8. 当然不能这么玩，现在万科是用「有限合伙基金」的方式来收购印力。这个基金的大头90亿元是招商银行出的，占了收购总额的70%，所以这个基金是由招商银行说了算，即便有一天华润或宝能或恒大真的控制了万科，也控制不了印力。

9. 万科与招商银行订立的合作协议，为期六年。差不多可以这么说，万科管理层有六年时间，来安然度过烽火连天的股权大战。过完了六年怎么办？把招商银行的90亿给还掉啊。钱从哪里来？万科管理层不是通过两个「资管计划」持有万科一些股权吗，按现在的市值算，有一百好几十亿啊。就算股价再跌，90亿元还是有的。

10. 第一季宝能入侵，第二季深铁抢戏，第三季华润反戈，第四季恒大入局……现在，第五季该叫什么名字呢？招商驰援？似乎不够带劲。反正，第五季第一集就已经花了128.7亿元。

11. 逃生门是装好了，但如果不是迫不得已，谁愿意逃呢？万科独立董事华生是个明白人，他在参加万科董事会会议（8月19日）的那个清早，用iPad发了条微博——

「我一直认为万科最后难免两个结局：一是无论大股东是谁，保持万科无实际控制人的现代治理结构，公司长期发展和业主等均可望实现多赢。这是包括我在内许多人不放弃努力的原因；二是管理团队出走卖股变现再创业，资本剩余时代并非难事，对他们自己更可能是幸事。就理论分析来说，前者有意义，后者有意思。」

12. 再早几天（8月16日），华生还发了一个更凶残的微博——

「资本大佬竞相抢入，当然不是为管理团队，也不是为越来越高的估值，更不是为帮散户，而是为了万科这个可再融几千亿资金的平台……」

13. 这部国产剧，你还追吗？时间这位伟大的编剧，已经在这部连续剧里埋下了一个小小的梗：十年前，华润花了十几亿把印力纳入麾下；三年前，华润又把它转让掉了；现在，它属于万科。

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