期权市场近期概述 行情回顾概述 价格方面：“50ETF购8月2.25”，单周上涨270%。 成交量方面：周总成交量1749814张，较之前一周上涨52.77%，日均成交35万张。其中周五单日成交量最高，达到512754张。 波动率方面：本周整体波动率水平仍处于历史底部。认购波动率收于9.55%，继续下跌，认沽波动率周五收于18.41%，轻微反弹。 市场近期前瞻 目前LLT择时模型维持 看多信号，期权C/P择时模型维持 看空信号，结合大盘量价关系，后两个交易日冲高，大盘有望走出前期震荡区间，两个择时模型信号不一致，提示投资者 注意风险。 目前波动率交易的模型维持看多信号，长期来说，波动率大概率存在反弹的空间，在标的走势并不明朗的情况下，我们推荐远月期权合约构造跨式组合，买进 1 张“50ETF 购 3 月 2.25”和”1 张“50ETF 沽 3 月 2.25”，并进行delta对冲，获取波动率反弹带来的收益。 本周策略表现 期权波动率C/P择时策略 上周策略信号为为看空信号，上周策略收益为-5.78%， 本周策略信号为 看空信号。自期权上市以来，累计获取64.55%的超额收益率，最大回撤为24.74%。 波动率交易策略模型 上周策略信号为看多信号,上周策略收益为-1.43%， 本周策略信号为 看多信号。自期权上市以来，策略累计获取27.98%的超额收益率，最大回撤为9.02%. 期权市场行情回顾 价格方面：“50ETF购8月2.25”，单周上涨270%。 成交量方面：周总成交量1749814张，较之前一周上涨52.77%，日均成交35万张。其中周五单日成交量最高，达到512754张。 波动率方面：本周整体波动率水平仍处于历史底部。认购波动率收于9.55%，继续下跌，认沽波动率周五收于18.41%，轻微反弹。 价格走势 本周50ETF上涨明显，截止周五收盘上涨3.50%，由于 本周50ETF价格上涨强劲，带动期权剧烈上行。本周涨幅最大的是“50ETF购8月2.25”，单周上涨270%。受指数上行的影响，认沽期权跌幅明显。 杠杆比率 从上周整体来看，实际杠杆最高的合约为“50ETF购8月2.25”，杠杆倍数达77。部分合约出现实际涨跌方向与理论涨跌方向不一致的情况，需要提醒投资者的是，在期权交易中，影响期权价格的因素除了标的价格之外，还有剩余期限和波动率等其它因素，因此在交易中需要注意综合考虑Delta, Theta, Vega等希腊值的影响。 其中，期权的理论杠杆和实际杠杆计算规则如下： 合约理论杠杆=Delta系数×标的前收盘价/合约前收盘价 合约实际杠杆=合约收益率/标的收益率 量能分析 上证50ETF期权本周总成交量为1749814张，较之前一周上升52.77%。其中认购期权974427张，认沽期权775387张。本周期权市场日均成交35万张合约， 周五单日成交量最高，达到512754张。 本周期权成交认购认沽比呈上升趋势，持仓量认购认沽比稳定略有下降。成交持仓比于 最后两个交易日升幅明显。 整体而言，50ETF 期权成交量主要集中在8月合约，远月合约的成交量并不活跃。平价附近的合约成交最为活跃，其中“50ETF购8月2.20”“50ETF沽8月2.20”“50ETF购8月2.25”“50ETF沽8月2.25”“ 50ETF购8月2.15”成交量位居前列。 波动率分析 本周 认购期权vega加权隐含波动率 继续下跌、 认沽期权vega加权隐含波动率出现 轻微反弹。其中，认购期权vega加权隐含波动率周五收于9.55%，与上周五的11.78%相比下跌。认沽期权vega加权隐含波动率周五收于18.41%，与上周五的18.22%相比轻微反弹。本周波动率差与上周相比差别不大，从长期来看，波动率C/P比基本处于历史低位。 根据Black-Scholes公式分别计算各ETF期权各期权的隐含波动率，并画出波动率微笑和波动率期限结构图。 目前认沽当月合约波动率曲线主要呈现微笑形态，认购当月合约波动率曲线主要呈现倾斜形态。。认沽、认购波动率差与上周相比差别不大。截至周五收盘，ETF期权隐含波动率的特点如下： 主力合约分析 从 盘口价差分布来看，本周主力合约价差最高均在0.001以下，各合约盘口价差中位数均在0.0005以下， 主力合约流动性良好。 从日内隐含波动率走势来看， 认购主力合约的隐含波动率在周内呈 上升趋势、 认沽主力合约隐含波动率在周内呈 震荡趋势。截止周五收盘，认购、认沽波动率差与上周相比有所缩小。 期权策略展示 期权套利策略 假设市场是完全的，无套利的，则同一行权价的认购、认沽期权之间存在一个平价公式，不同行权价的期权合约之间还存在一个箱型公式。但是现实中市场是不完全的，因此上面的公式有时是不成立的，当公式两端的差距覆盖交易成本并且还能产生一定的收益时，套利机会就随之产生。 我们在 1s频率上监测了50ETF期权交易中尚存的套利机会，分别采用 现货和期货两种方法进行了测算。 下图展示了每一时刻收益最高的套利机会。对于实盘做套利的投资者，请结合市场情况以及 流动性、冲击成本等因素综合考虑。 基于波动率C/P比的择时策略 通过期权合约的价格，我们可以利用BS公式反推出期权合约的隐含波动率，同时可以通过希腊字母vega加权的方式计算出当前市场认购期权和认沽期权的加权隐含波动率，记为C和P。C与P的比例C/P的变动一定程度上可以反映当前市场对标的变化的预期。C/P比变大，标的上涨的可能性会增加；C/P比变小，标的下跌的可能性会增加。 基于此，对50ETF期权上市以来每个交易日的 C/P比构建布林通道，根据C/P是否上穿或下穿布林通道来产生标的现货的择时交易信号。 为减少信号的杂质，这里我们同时引入 ROC指标作为辅助。ROC(Price Rate of Change)是当天的收盘价与N天前的收盘价的差除以N天前的收盘价。对基于C/P比构建的布林通道的应用原则是： 买入信号为C/P比上穿布林通道并且ROC大于0；卖出信号为C/P比下穿布林通道并且ROC小于0。 我们发现当均线周期取10天、布林带宽取1.5个标准差、止损率取5%时，策略的效果取得相对好的收益。 期权波动率C/P择时策略上周策略信号为为看空信号，上周策略收益为-5.78%， 本周策略信号为看空信号。自期权上市以来， 获得62.02%的累计收益和64.55%的超额收益，同时最大回撤率较少24.74%（截至2016年8月12日）。 波动率交易策略 期权隐含波动率具有 均值回复特性，我们试图构建基于隐含波动率的布林通道， 利用布林通道以识别当前期权隐含波动率是否偏高或偏低。当隐含波动率偏高时进行做空波动率操作，反之进行做多波动率操作。同时，通过 动态delta对冲将标的价格对期权价格的影响进行剥离，构建delta中性组合。 具体的 做空信号为隐含波动率穿越布林通道上轨，此时卖出期权合约，并通过现货进行delta对冲。 做多信号为隐含波动率穿越布林通道下轨，此时买入期权合约，并进行delta对冲。我们假定如果delta对冲若需要卖出标的现货，融券利率为年化8.7%，并需抵押所卖出现货市值的75%等价资产。 我们选择的期权合约为次月的平价合约。 波动率交易策略模型上周策略信号为看多信号,上周策略收益为-1.43%，本周策略信号为 看多信号。自50ETF期权上市以来， 累计获得25.45%的收益，相对标的现货的超额收益率为27.98%，胜率（从一个信号出现到结束期间累计收益为正的记为胜一次）为 71.43%，最大回撤率为9.02%（截至2016年8月12日）。 上周波动率交易策略信号维持为 看多信号，而周内认购期权vega加权隐含波动率下跌 2.23%，波动率在低处反复，策略周收益率为 -1.43%。目前认购期权隐含波动率处于较低水平，未来波动率大概率反弹机会依然存在，波动率交易策略将在波动率反弹期间表现出收益上的优势 期权周报下载地址： 链接：http://pan.baidu.com/s/1dFz4Zhn 密码：uhyu 近期观点： 《期权上涨乏力，波动率继续下行（2016-08-08）》 《50ETF保持震荡走势，期权策略双双获利（2016-08-01）》 《50ETF标的震荡回调 ，波动率交易策略表现抢眼（2016-07-25）》 《单日成交量再创新高，CP比择时看多后市（2016-07-18）》 《模型维持看多信号，隐含波动率静待反弹（2016-7-11）》 《认购比例组合6月浮盈，7月继续推荐（2016-7-04）》 《期权成交量高位回落，隐含波动率低位徘徊（2016-6-27）》 《期权成交量强势反弹，期货平价套利机会显现（2016-6-20）》 期权研究系列报告： 《震荡环境下的投资策略： “Alpha因子”+期权双增强》 《灵活多样的期权投资策略》 《期权套利策略研究》 《期权的动态对冲策略TradeVega》 《个股期权的推出对标的影响分析》 《指数期权的推出对市场影响分析》 《期权在公募基金中的应用》 《期权在机构投资者中的应用之绝对收益》 《欧式认沽期权空头的合成策略在基金专户中的应用》 《事件驱动下的期权波动率交易策略》 《海外之石，可以攻玉——期权交易经典案例解析》 《宏观事件下的波动率交易策略》 链接：http://pan.baidu.com/s/1nu5OKad 本信息来自网络，由视频秀场网整理发布 |
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