【海通非银孙婷团队】长江证券（000783）年报点评：资本实力增强，互联网+研究助力公 ...

2017-3-22 13:50| 发布者: zhangjf| 查看: 1265| 评论: 0

摘要: 　　投资要点　　业务多元化程度提升，抗风险能力增强，收入结构明显优化。稳步推进互联网理财平台建设，充分发挥移动端客户引流功能。定增后资本实力大幅提升。目标价13.81元，维持“买入”评级。　　【事件】 ...

　　投资要点

　　业务多元化程度提升，抗风险能力增强，收入结构明显优化。稳步推进互联网理财平台建设，充分发挥移动端客户引流功能。定增后资本实力大幅提升。目标价13.81元，维持“买入”评级。

　　【事件】长江证券2016年全年实现营业收入58.57亿元，同比降31%；实现归母净利润 22.07 亿元，同比下降37%；对应EPS 0.44元。截至2016年12月末，公司总资产 1070.95 亿元，同比上升7%；净资产255.14亿元，同比上升52%，对应BVPS 4.61元。

　　互联网金融+研究助力公司经纪业务大跃进。公司经纪业务市占连续三年增长，2016 年实现股基交易额5.06万亿元，市场份额1.82%，排名第16 位，同比增长0.11个点。公司经纪业务持续增长主要受益于：1）互联网金融战略，持续优化公司互联网平台，同时积极开拓线上渠道，2016年累计通过第三方引流26万户。此外公司与奇虎360签署战略合作，预计未来在引流、智能投顾等方面有较大进展。2）公司高度重视研究驱动策略，在研究团队方面不断加大投入，研究实力显著上升，支撑公司在机构业务、财富管理业务上快速转型。实现经纪业务21.11亿元，同比下滑55%。

　　布局全国，深耕湖北，积极推进大投行业务。公司2016年完成IPO5个，募集资金15.27亿元；再融资7个，募集资金93.71亿元。债券承销35个，募资341.9亿元。公司新三板居于行业前列，积极推进大投行业务创新，在一系列新型债券品种上实现创新。公司在布局全国的同时，持续推进深耕湖北的战略，与省内多家国有集团、企事业单位签署战略合作。2016年省内充分发挥投行及新三板优势，股债承销合计295亿元，推荐新三板企业30家。实现投行收入6.9亿元，同比+32%，其中财务顾问2.6亿元。

　　资管收入占比大幅增长，积极探索ABS。公司2016年末资管规模突破千亿，同比增长69%，其中定向资管497亿元，同比增长112%；集合资管524亿元，同比增长37%。公司加强产品创新，推出以新股申购为特色的系列产品。2016年公司完成国内首单传统报货REITs产品发行，为公司探索ABS打下基础。实现资管收入6.28亿元，同比增长91%。

　　定增后资本实力显著增强，公司业务规模及营收飞速增长。2016年公司定增募集资金82.69亿元，同时通过发行公司债、次级债及收益凭证等方式补充资本金，公司两融在市场环境不佳的情况下，市占率保持稳定增长，同时股票质押规模进一步扩张，投入产出效率进一步提升。截止2016年末，公司两融余额223亿元，市场份额2.4%。

　　【投资建议】预计公司2017年EPS为0.46元。使用分部估值法得出目标价13.81元，对应2017E P/E 30.3x，对应2017EP/B2.79x，维持“买入”评级。