充裕的流动性:3个月期Shibor连跌30个交易日 创5个月新低

　　整整30个交易日连续下跌！这是上海银行间同业拆放利率（Shibor）3个月期品种去年6月1日以来创下的最长连跌周期。

　　周一（15日），短期品种Shibor利率均出现上涨，而中长期利率则表现不一。其中，3个月期shibor表现突出，今日下跌0.17个基点，报2.8028%，为3月29日以来的最低水平。

　　6个月shibor则与上周五持平，报2.9000%。1个月期Shibor微幅上涨0.06个基点，至2.7056%，这是该品种自6月29日之后首次出现上涨。

　　同日，央行公告称，以利率招标的方式开展了1300亿元7天逆回购操作，中标利率2.25%，与上期持平。鉴于今日有1250亿元逆回购到期，加之上周六755亿元央票顺延至今日到期，因此，在今日逆回购投放后，周一公开市场实现资金净投放805亿元。

　　相比于短期品种，中长期shibor的表现明显更为淡定，这意味着相应期限内的市场流动性比较充裕，资金面无忧。

　　然而，在当前中国宏观经济持续减速至25年来最低的背景下，伴随着中长期流动性充裕的，却是企业投资意愿低迷。

　　彭博社本月初曾发文称，中国企业正以罕见的快速度疯狂囤积现金。剔除银行和券商，中国上市公司的现金持有量高达1.2万亿美元，创下历史最高记录，比美国、欧洲和日本企业的囤积速度都要快。

　　文章称，中国投资机会明显稀缺，导致中国企业持币观望情绪浓厚，二季度现金持有量同比大增18%，为六年来的最高增幅。

　　这从另一个关键指标上也能看出。M1（被视为狭义货币供应量的商业银行活期存款）货币供应增速进一步加快，7月同比增速扩大至25.4%。

　　除了企业资金沉淀之外，在招商银行金融市场部高级分析师万钊看来，在广义财政部门滞留的资金也使得M1增速扩大。

　　万钊表示，M1高速增长主要有三个原因，一是居民住房按揭贷款导致房地产开发企业的活期存款增加，二是地方政府融资平台等广义财政部门获得银行中长期贷款派生出了存款，三是财政部门近期加大了财政支出的力度，通过举债等方式扩大财政支出的这部分财政资金也变成了存款。而后两者没有支出资金的意愿，因此他们的活期存款无法演化成居民的储蓄存款，这就是为何M1增速如此之高，但通胀压力并不大的原因。

　　与此同时，被称为广义货币供应量的M2货币供应则在7月同比增长了10.2%。M1-M2增速剪刀差在7月份刷新了历史最高记录。M1增速与M2背离并不罕见，但达到如此程度则值得警惕。

　　央行调统司司长盛松成此前称，从去年10月开始，M2和M1剪刀差不断扩大，这是历史上很少有的例外。这也反映了经济下行压力大，企业投资收益低，投资意愿下降。

　　盛松成在7月16日举办的“2016年中国资产管理年会”上曾直言，从M1和M2的货币剪刀差趋势看，中国企业已经出现了“流动性陷阱”现象。

　　所谓“流动性陷阱”，是英国经济学家凯恩斯（John Maynard Keynes）提出的经典理论，即“当货币政策完全没办法再刺激经济，无论降低利率抑或增加货币供应量，都作用不大。”

　　广发策略研究认为，在“流动性陷阱”下，“资金产”就是必然的结果。在“资产荒”和“流动性陷阱”并存的环境下，一方面企业不愿意将低成本的资金拿去投资，而是用来“借新还旧”；另一方面资金流向金融资产还容易推升资产泡沫，这都和今年以来监管层所强调的“脱虚向实”相矛盾。要同时解决这两个问题，唯一的办法就是政策加杠杆搞财政刺激。

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